在A股，目前最尴尬的事情莫过于，白马涨了一倍，追进去似乎不妥，然而，中小创的估值，从整体看，仍然很难说吸引力。18年市场风格上最大的风险，就是蓝筹股的估值从低估极端走向高估极端，而中小创则完全走反。
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2017年，A股看茅台，港股看腾讯。作为最亮眼的两颗明星，腾讯和茅台都存在业绩不及预期的风险。它们静态市盈率分别为60倍和90倍，市值一万亿和接近4万亿。目前，他们的投资者可以说是非常脆弱的，毕竟信仰支撑不了股价，业绩才可以。茅台要想获得超额收益，必须业绩超预期增长，而它的估值表明，市场对茅台的预期增长率，已经达到50%以上，腾讯则至少在70%。我一贯是敢于开炮的，就让我向腾讯先开炮吧。
18年以及未来，腾讯面临的问题是，从用户增量角度看，移动互联网人口红利已经结束，2017年手机上网用户11亿，微信10亿用户。从创新来看，17年以前，中国的电信基础设施在突飞猛进，基于这些基础设施，比如4G网络，北斗定位，才可能发展起来移动支付，滴滴打车，以及各种O2O服务。再就是，互联网行业的创投项目越来越重资产，越来没有颠覆性。比如说，共享单车商业模式不如滴滴打车好，但是资产却比滴滴还要重。以前的互联网创业，多数是纯互联网项目。现在都开始往线下走了，一旦走向线下，就需要有地推团队人员管理（如滴滴），供应链管理（如小米），物流仓储（JD，菜鸟网络），这些都是传统互联网企业所不了解，不擅长的，更重要的是线下项目很难实现大家对互联网项目病毒式传播的增长期待。
当然，资本市场基础性制度涉及方方面面。上市公司治理制度属于实体经济方面的制度；在虚拟经济方面，包括股票发行、上市、交易、退市等制度；在中介方面，包括券商承销保荐、会计师审计等制度；在代客理财方面，则包括基金、信托等制度；在监管方面，则涉及相关方面自律监管制度；在投资者方面，涉及投资者适当性管理、投资者教育等制度。
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