66岁的霍华德＆middot; Max于1995年共同创立了美国橡树资本管理公司，目前管理的资产超过800亿美元。它的个人财富超过150亿美元。
霍华德＆middot; Max是世界知名的价值投资者。霍华德＆middot; Max自20世纪90年代以来一直为投资者撰写“投资备忘录”，在2000年1月的投资备忘录中，他预测科技股泡沫破裂，然后成名，“投资备忘录”成为华尔街必读文件。
霍华德＆middot; Max根据他的长期投资经验写了一本书，名为《，这是投资》的最重要的事情。
沃伦＆middot;巴菲特评估《投资》最重要的事情：＆ldquo;我第一次打开并阅读电子邮件的是Howard＆middot;马克斯的备忘录。我总是可以从中学习。他的书尤其如此。 ;的
以下是关于《投资》本质概要最重要的事情。
一，优秀投资者的思维要求：第二层思路
与经济一样，投资更像是艺术而非科学。有意投资者可以学习金融课程并广泛阅读。幸运的是，他们可以从投资老年人那里获得建议，但只有少数人具有维持高水平结果所需的非凡洞察力，直觉，价值观和心理意识。 。如果你想这样做，你需要“第二层思考”。
什么是“第二层思考”？据作者说，“第二层思维”是一种与市场普遍观点不同的逆向思维。第一层次的思考对同一事件有相同的看法，通常是相同的结论。但是在投资领域，“零和”，为了取得优异的成绩，你必须首先问自己，你是否有充分的理由担任领导职位。
第二，市场的有效性和局限性
面对市场关于效率和效率低下的争论，作者认为没有市场是完全有效或无效的，这只是程度问题。
效果：作者认为，在我们放弃良好表现的程度上，效果并不普遍。但是，由于市场在一定程度上是有效的，在行动之前，应该问：投资者的共同努力是否消除了错误的定价？还是它还在吗？为什么？如果这是一笔出色的交易，为什么其他人不会赶到顶峰？与此同时，应该记住，今天的有效性并不意味着效力永远存在。因此，无效是未完成投资的必要条件。作者认为存在无效性。简而言之，我认为有效的市场理论提供的信息有助于我们做出决策而不是控制我们的决策。如果我们完全忽视市场有效性理论，我们可能会犯大错，可能会欺骗自己，忽视风险。
第三，价值投资与增长投资的区别
价值投资追求目前的低价。通常会检查收入，现金流量，股息和公司价值等财务指标，并在此基础上强调低成本购买。价值投资者的主要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时购买公司证券。
增长投资介于无聊的价值投资和冲动的刺激动量投资之间。目标是识别具有光明前景的公司，这些公司专注于业务的潜力而不是业务的当前属性。价值投资者认为，当前价值高于当前价格并购买股票。增长投资认为，未来价值的快速增长足以导致价格大幅上涨并购买股票。
两者之间的差异基于当前或未来的价值。作者强调价值投资，因为他认为预测未来比现在看到更困难。
第四，要注意购买价格
成功的投资不在于“买得好”，而在于“卖得好”。对于价值投资者而言，价格必须是基本的起点。事实已经反复证明，无论一项好的资产有多好，如果购买价格太高，它将成为一项失败的投资。确定价值的关键是熟练的财务分析，理解价格与价值之间的关系及其前景的关键主要取决于对投资者思维的洞察力。最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。低价购买显然是所有可能的投资货币化途径中最可靠的。
五，了解风险
投资只是一件事：处理未来。没有人能准确预测未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资的基本要素。
1.了解风险
风险是永久性损失的可能性。损失的风险主要是由于心理过于积极而导致的价格过高。损失风险是人们在需要预期回报并设定投资价格时最关心的风险。
风险意味着可能发生的事情多于确定发生的事情。理解风险的关键是风险是城市意见的问题。即使在事件发生后，也很难清楚地了解风险。
平心而论，我认为投资业绩是一系列事件的结果 - 地缘政治，宏观经济，企业，技术和心理 - 与当前的投资组合相冲突。未来有很多可能性，但只有一个结果。利益本身 - 特别是短期收益 - 并不能说明投资决策的质量。投资风险在很大程度上是不可观察的 - 除了具有非凡见解的投资风险。最重要的是，大多数人认为冒险是一种赚钱的方式。承担更高的风险通常会带来更高的回报。市场必须试图证明实际情况似乎是这样的。否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不能总是以这种方式运作，否则高风险投资的风险将不复存在。一旦风险承担不起作用，它根本不起作用，直到那时人们才会考虑风险是什么。
2.识别风险
风险意味着即将发生的结果的不确定性以及不利结果发生时损失概率的不确定性。
高风险主要伴随着高价格。以高价格，它是逃避逃税的主要风险来源。风险消失的看法是最危险的来源之一，也是造成泡沫的主要因素。在市场的高峰时期，风险低且投资必须盈利的信念令人兴奋，以至于他们失去了应有的警惕，恐惧和恐惧，只会冒失去机会的风险。 。
市场不是投资者经营的静态场所，它受投资者自身行为的控制和影响。增加自信应该带来更多的担忧，就像增加恐惧和风险规避相结合，降低风险同时增加风险溢价一样。这种现象被称为“风险异常”。
最大的投资风险存在于最不可能被察觉的地方。当每个人都认为某些事情存在风险时，他们的购买意愿通常会将价格降低到没有任何风险的程度。广泛的负面意见可以将风险降至最低，因为价格中的所有乐观因素都被消除了。它是。
当每个人都认为某些事情没有风险时，价格往往会变得非常危险到存在巨大风险的程度。
3.控制风险
杰出的投资者非常出色，因为他们具有与创造收入相同的出色风险控制能力。
过去没有不利的环境并不意味着不需要风险控制，即使结果表明当时不需要风险控制。重要的是要意识到即使没有发生损失也可能存在风险。所以没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。在繁荣时期没有观察到风险控制，但它仍然是必不可少的，因为它很容易从繁荣走向衰落。
当市场稳定或上涨时，我们无法了解投资组合的风险。这是沃伦。巴菲特观察到，除非潮水消退，否则我们无法区分穿衣服的游泳者和赤身裸体的游泳者。
风险控制是避免损失的最佳方法。相反，风险规避可能与收入一起被规避。
六，注意周期
你无法预测，但你可以做好准备。我们永远不知道将来会发生什么，但我们可以为可能性做好准备并减轻他们带来的痛苦。
在投资方面，与生活一样，很少有事情是完全确定的。
我有信心掌握这两条规则：
规则1.大多数事情都是周期性的。规则2.当别人忘记法律时，会有一些最大的损失。
事物的兴衰是基本原则，经济，市场和企业是一样的：跌宕起伏。世界周期性的根本原因是人类参与。机械化的东西可以直线运行，时间继续，获得足够动力的机器可以继续前进。但历史和经济的过程涉及到人。当人们参与其中时，结果就是可变性和周期性。我认为主要原因是人们情绪化和善变，缺乏稳定性和客观性。
周期的极端主要源于人类的情感和弱点，主观性和矛盾。
七，钟摆感
投资市场紧随其后：兴奋与挫折之间。
这是在庆祝与积极发展和令人不安的消极发展之间。因此，它介于价格过高和价格过低之间。风险态度的转变是贯穿许多市场波动的主要线索。
风险规避是理性市场的重要组成部分，其摆锤的地位尤为重要。不恰当的避险情绪是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。在我看来，贪婪和恐惧的循环是由对风险态度的改变引起的。
我将投资的主要风险分为两个：损失风险和失去机会的风险。
牛市有三个阶段：
第一阶段：一些有远见的人开始相信一切都会好起来的。
第二阶段：大多数投资者意识到确实已经取得了进展。
第三阶段：每个人都断言一切都会好起来的。
熊市的三个阶段：
第一阶段：少数人意识到虽然情况好，但他们不能总是满意。
第二阶段：大多数投资者都意识到局势的恶化。
第三阶段：每个人都认为形式会更糟。
相信钟摆将朝着一个方向永远摆动 - 或者永远停留在最后的人，最终会失去很多。那些了解钟摆行为的人将受益匪浅。
8.抵制负面影响 - 影响投资的心理因素
无效 - 错误定价，误解以及他人犯下的错误 - 为优越的表现创造了机会。使用低效率是实现持久卓越的唯一途径。为了使自己与众不同，你应该站在这些错误的另一面。
为什么会出错？因为投资是一种人类行为，而人类则受到心理和情绪的控制。许多人拥有分析数据所需的智能。但很少有人能够更深入地看待事物并遭受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但由于他们的心理影响不同，他们会根据这些结论采取不同的行动。最大的投资误差不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。
侵蚀投资者成就的第一种情绪是对金钱的渴望，特别是当这种欲望变得贪婪时。对利润的渴望是推动市场和整体经济运行的最重要因素之一。当渴望变得贪婪时，就会产生危险。第二个心理因素与贪婪有关：恐惧。恐惧就像贪婪，意味着过度。因此，恐惧更像是恐慌。过度焦虑会阻止投资者采取应该是积极的行动。
第三个因素：人们倾向于放弃逻辑，历史和规范的倾向。他们很容易接受可疑的快速致富建议。是什么让投资者爱上这种错觉？答案是：投资者往往受到贪婪的驱使，容易被抛弃或忽视过去的教训。
导致投资者犯错误的第四个心理因素是跟随人群而不是坚持自己的观点。一次又一次，人群的压力和赚钱的欲望导致人们放弃自己的独立和怀疑，忘记内在的风险厌恶，转而相信毫无意义的事情。
第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它也有积极的一面来激励人们。与其他人相比，与其他人相比的负面影响更好。这是我们称之为人性的最有害的方面之一。
第六个关键因素是自负。
相比之下，正在考虑它的投资者将在默默无闻中努力工作，在好年景中获得稳定的回报，并在糟糕的年份中承受较低的损失。
如何抵制心理影响，提高获胜机会：
1.对内在价值有一个坚定的理解。
2.当价格偏离价值时，坚持做应该做的事情。
3，足以理解过去的周期 - 首先从阅读和与有经验的投资者交谈，然后通过经验积累 - 了解市场过度扩张或过度萎缩最终是一种惩罚而不是奖励。
4.彻底了解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
5，一定要记住，当事情看起来“太好”时，它们通常不是真的。
6.市场被错误评估的深度，所以当你看起来错了，你愿意承担这样的结果。
7.与有共同兴趣的朋友或同事互相支持。
九，逆向投资
我只能用一个词来形容大多数投资者 - 趋势追随者，而优秀的投资者正好相反。良好的投资需要第二层次的思考 - 一种与普通人不同的更复杂，更有洞察力的思维方式。
优秀投资者有两个基本要素：
1.看到人们没有看到或注意过的质量。
2.告诉我们这种品质转化为现实。
一些常见的线索贯穿了我所见过的最佳投资。它们通常是反向投资 - 具有挑战性和令人不安的投资策略。当市场崩溃时，大多数人会说：“我们不会拿起落刀，这太危险了。”“我们必须等到尘埃落定，不确定性得到解决。”我肯定当尘埃落定时，盈利的特种股不再存在。
十，寻找便宜货
仔细建立投资组合的过程，包括出售不太好的投资和流出的空间以购买最佳投资，并没有触及最糟糕的投资。该过程所需的材料包括：
1.潜在投资清单;
2.估计其内在价值;
第三，其价格相对于其内在价值的看法;
4.了解中国投资所涉及的风险及其对在建投资组合的影响。
首先，投资者应列出符合最低标准的候选投资清单，然后选择最具成本效益的投资。列出清单后，下一步是从此步骤中选择投资，这是通过确定最高潜力或最具成本效益的投资来实现的。正如Kotel所说，“投资是一种相对有选择性的培训。 ;我们的目标是找到股价过低的资产。讨价还价存在的必要条件是，感情必须远不如现实，也就是说，最好的时间通常是大多数人不想做的事情。
这些便宜的功能：
1.鲜为人知或人们有一点了解;
2.表面上的基本面存在问题;
3.有争议，过时或可怕;
4，被认为不合适“ldquo;正式的“rdquo;投资组合;
5.不受欢迎，不受欢迎和不受欢迎;
6.追踪收益不佳的记录;
7.最近有损失，没有资本收益。
讨价还价的价值在于其不合理的低价 - 因而是不寻常的收益风险比，因此它们是投资者的圣杯。
十一，耐心等待机会
逆势而上的投资者有一个为自己命名的黄金机会。但我在本章要指出的是，总有一件好事等着我们去做。有时我们可以通过敏锐的洞察力和相对消极的行动来最大化结果。耐心等待机会 - 等待讨价还价 - 往往是最好的策略。
所以在这里我要提醒你：等待投资机会而不是追逐投资机会，你可以做得更好。
投资的最大优势之一是，如果您实际投资失败，您将只会遭受损失。投资没有损失而没有失败，只有回报。即使错过了获胜机会的负面后果，也可以容忍。
将蝙蝠放在肩膀上并站在本垒板上是巴菲特对患者等待机会的解释。当且仅当出现风险可控的利润机会时，才应刷掉球棒。
当资产持有人被迫出售时，就会有一个完美的买入机会。在经济危机中，这些人无处不在。
在危机中，关键是要远离强迫抛售的力量，并将自己定位为卖方。为了达到这个标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资本和顽强的意志力。在反向投资态度和强大资产负荷表的支持下，耐心等待机遇，您可以在灾难中获得惊人的收益。
十二，了解预测的局限性对预测的讨论表明，我们面临两难选择：投资的结果完全取决于未来发生的事情。然而，尽管在大多数情况下，我们可能能够推断将来会发生什么，但在大多数需要预测的关键时刻，我们很难预测将来会发生什么。
总而言之，预测的价值很小。 “是否预测未来是否有用的问题不仅仅是好奇心或学术讨论。它已经或应该对投资者行为产生重大影响。如果将来可以揭示行动决定的结果，那么显然，您对未来是否可以预测的看法将决定您将采取不同的行动。
如果知道未来，防御就不明智。你应该积极行动，成为最伟大的赢家，你可以毫无损失地担心。多样化是不必要的，杠杆可以最大化。事实上，过度谨慎会产生机会成本。
如果你不知道未来会发生什么，那么自以为是的行动是鲁莽的。马克吐温说得很好：“人类并不厌倦被无知，而是被信念所证实。”正确理解你自己的专业知识 - 温和的行动，没有过关的风险 - 将使你受益匪浅。
十三，正确认识自己
我们永远不会知道去哪里，但最好是了解我们的位置。
市场周期给投资者带来了严峻挑战，那么面对市场周期我们应该做些什么呢？第一个，否认循环的不可预测性，使对未来的预测加倍。 - 目前没有令人满意的证据。第二是认识到市场的不可预测性，忽视市场周期，即所谓的“买入并持有”法律。我认为第三个是正确的答案：试着找出我们所处的循环的哪个阶段。
在投资领域＆hellip; ＆hellip;循环是最可靠的。我们不知道趋势会持续多久。我不知道什么时候会逆转。我不知道导致逆转的因素和逆转程度。但我相信这种趋势迟早会结束，没有什么会永远持续下去。市场处于周期性运动中，起伏不定。摆锤不断摆动，很少停留在弧的中点。这是危险还是机会？投资者应如何回应？我的回答很简单。试着了解我们周围发生了什么并用它来指导我们的行动。
十四，重视运气
每隔一段时间，就会有一个人对一个不可能的结果进行高风险赌注，他看起来像个天才，但我们应该意识到他通过运气和勇气而不是技巧取得成功。
我们都知道，谈到成功，运气看起来像是一种技巧，巧合看起来像是因果关系。 “幸运的傻瓜”看起来像专业投资者。什么是好的决定？在结果出现之前，应该由一个合乎逻辑，有智慧且富有洞察力的人做出一个好的决定。从长远来看，良好的决策肯定会带来投资收益。但是，在短期内，当良好的决策不能带来投资回报时，我们必须耐心等待。 Taleb＆ldquo;世界不确定;这种观点与我的观点非常一致。我的投资信念和投资建议来自这所意识形态学校。我们应该从已知的行业，公司和证券中寻找时间，而不是决定更多不可知的宏观经济和市场表现。
由于大多数结果对我们不利，我们必须进行防御性投资。为了增加成功的机会，我们必须在市场的相反极端中采取行动：在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时保持谨慎。
十五，投资多元化
有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。
从进攻和防守层面开始是理解决策的最佳方式之一。体育比喻是了解进攻和防守的最佳方式之一。
活跃股票市场的积极评分可能对投资者不利。相反，投资者应尽量避免失败。我认为这是一个非常迷人的投资视角。
总而言之，即使是经验丰富的投资者也可能会犯错误，并且通过过于激进地击球来更容易输掉比赛。因此，防守 - 重点是避免错误 - 是每一项伟大投资游戏的重要组成部分。
我认为投资更像是踢足球，进攻或防守或进攻和防守。对你来说，得分并阻止对手的得分，哪一个更重要？您是想赢得还是避免投资失败？投资中的犯罪是指采取积极的策略，为追求高回报而承担更高的风险。防御性投资者并不专注于做正确的事情，而是避免错误。
防御性投资有两个主要因素。第一个要素是排除投资组合中的失败因素。实现这一目标的最佳方式是：广泛的尽职调查，提高纳入标准，要求低价格和高利润率，而不是轻易投注不可预测的持续繁荣，乐观的预测和发展。第二个要素是避免经济衰退，特别是避免暴露于崩溃危机。此外，防御需要多元化的投资组合，限制总风险并关注整体安全。
集中化和杠杆是进攻的表现。当他们工作时，他们会增加收入，反之亦然会增加损失。过度使用积极的策略可能会在情况恶化时危及投资生存。相反，防御可以增加你度过风暴的机会，你将有足够的时间享受智能投资的最终回报。
如果未来不出意外，成功的投资并不困难。但你必须认为，如果未来不是你想要的，你应该怎么处理它？什么保证了结果的可接受性？答案是“错误边际”。 。必须在进攻和防守之间取得平衡。您是否是债券投资者，而不是您是否持有赚钱债券，但您是否有能力排除非盈利债券。格雷厄姆和多德认为，这种以排斥为基础的固定收益投资是一种“负面艺术”。
与此同时，仅仅避免损失是不够的，必须有潜在的利润。关键是进攻性防守的平衡。
十六，避免错误
在我看来，试图避免损失比争取巨大成功更重要。
我认为错误的原因主要是分析/思考，或心理/情绪。
分析误差主要是因为“想象力是无能的”，用于表示所有可能的结果都没有被想象，也不能完全理解极端事件的结果。
导致错误的心理/情感因素：贪婪和恐惧。另一个重要的错误是市场周期和市场热情未得到正确认可。
如何避免错误，识别错误并采取适当的措施不能用规则，算法或路线图来表示。我强调从环境中寻找线索的同理心，灵活性，适应性和思维模式。提高投资效率的一种方法是考虑今天的错误，然后尽量避免它。有时投资错误没有做，有时错误就是行动。
十七，增值的意义
在风险和收益方面，实现一致的市场表现并不困难。很难比市场表现更好：增值。这需要出色的投资艺术和深刻的洞察力。
我们的目标是在市场表现良好时与市场表现保持一致，并在市场表现不佳时超越市场表现。